其次是产能利用率已接近上限，三季度预计维持在95%左右，公司还要留出约5%做研发，量的杠杆基本用尽。
此外，在用以评估交易对发行人的影响的百分比率上，联交所建议删除“盈利比率”测试，保留资产比率、收益比率、代价比率及股本比率四项测试；计算代价比率时，可以市值或资产净值两者中较高者作为比较基准。
销量变化先于财报给出了信号。今年一季度，赛力斯新能源汽车累计销量同比增长43.9%；到上半年结束，累计增幅收窄至3.87%。新能源汽车销量从5月开始连续同比下降，到7月降幅已经扩大至45.65%。
新版基药目录实施后，入选药品将进一步推进医疗机构配备使用。配套政策《关于做好基本药物优先配备使用工作的通知》提出，各级公立医疗卫生机构需要在新版目录实施后2个月内完成用药供应目录更新调整，并优先配备基本药物。
应收账款的持续高速扩张，是恒林股份近年较突出的财务特征。2025年末，公司应收账款为20.78亿元，占总资产的19.24%。而在2021年末，应收账款仅为6.65亿元，占总资产比例为9.09%。五年间，应收账款占总资产的比重近乎翻倍，增速远超同期营收的增长幅度。2026 年一季度，公司应收账款进一步升至 21.03 亿元，继续创出新高。
智慧化与感知监测是增量空间最大的方向。除了补齐物理短板，智慧化建设也是本轮改造的核心命题，这为传感器、物联网、数字孪生等技术创造了巨大的应用场景。财通证券指出，参考“十四五”期间智能化渗透率较低的现实，“十五五”智能化改造增长潜力巨大。根据各类型管网智能化改造每公里投资标准（供水150-250万元/公里、排水15-25万元/公里、燃气15-25万元/公里、供热10-20万元/公里），若实现100%渗透率，智能化总投资区间约3308亿-5553亿元；即便渗透率为50%，总投资亦达1654亿-2777亿元。综合来看，智能化将成为本轮管网改造增量最为明显的领域。
报告期内，公司存货规模快速攀升，2023 年末至 2025 年末，存货账面价值分别为 1.66 亿元、3.96 亿元、6.86 亿元，占总资产的比例从 15.47% 飙升至 37.43%；对应的存货跌价准备余额分别为 4840 万元、1.85 亿元、1.85 亿元，综合跌价计提比例分别为 22.61%、31.80%、21.21%，大幅高于同行业正常水平，反映出存货滞销、价格下跌的风险显著高于同行。
对于毛利率的持续下滑，天科合达将其归因于“行业处于推动渗透率提升的变革期，产品价格持续向高性价比区间快速下降，降幅高于公司产品成本压降幅度”。但横向对比同行，这一解释说服力略显不足：同样身处行业价格战漩涡，天岳先进2025年毛利率为17.10%，与天科合达之间存在超过37个百分点的鸿沟。
